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無錫黃金回收大成基金2020年A股投資策略:核心資產估值高機會少 關注長期優質龍頭個股

  一、2019年市場回顧:市場拐點年

  2019年市場表現來襲,除部分龍頭藍籌盈利貢獻較大外,核心漲幅來自于估值貢獻,這源自于寬松環境、利率下行對于估值的抬升。四季度以來,成長板塊三季報超預期疊加市場對春季躁動的提前布局,使電子板塊為代表的成長股表現突出,竣工鏈的家電、建材景氣回升,部分低估值的周期板塊受益于地產投資韌性和暖冬因素也有所修復,盈利處于底部的傳媒、新能源汽車板塊有所回升。

  宏觀流動性波動不大,盈利弱復蘇,震蕩為主?;仡?019年估值擴張對行情的貢獻大于盈利,貨幣政策和流動性預期的變化主導了市場波動拐點,包括年初的全面降準,4月的政治局會議邊際收緊,8月的LPR改革,降息和降準預期抬升,9月中旬的MLF降息落空等。

  展望2020年貨幣政策依然受到通脹、匯率以及宏觀杠桿率等多重約束,結合中央經濟工作會議的定調“靈活適度”,大成基金判斷2020年貨幣政策將相機抉擇,在經濟短周期企穩情況下不宜期待過高。

  大成基金認為估值難以大幅提升。數據顯示,歷史上估值連續兩年大幅提升的只有06-07(盈利猛增),14-15(貼現率猛降),市場整體估值已修復至中位數附近,因此2020年估值不太可能大幅提升。

  資金方面,回顧2019年,由于MSCI不斷提升A股納入因子,被動型的外資資金是重要的增量,同時市場大幅上漲吸引兩融、散戶、國內機構各類資金回流。展望2020年,保險有望成為重要的增量資金供給,而定增是最重要的增量資金需求。

  大成基金認為,2020年核心資產估值高機會少,宜關注低預期方向。但市場整體估值處于十年歷史估值中位數附近?;?、部分制造業、上游周期、可選消費的估值仍在歷史底部。

  二、2020年市場展望:宜關注長期優質龍頭個股

  展望2020,經濟換檔環境+低利率+合理估值的組合會有所變化,但依然將是決定A股市場的核心因素。大周期上看,2020年實體經濟將依然處于調整階段,這點已經是市場共識。

  具體配置方向,經濟韌性強宜關注低估值順周期品種的修復,均衡市場環境下精選符合未來發展方向的科技、消費、先進制造業的長期優質龍頭個股。上游方面,配置長期成長性好競爭力強的化工新材料和建材企業,順周期品種的估值修復;中游方面,關注筑底回暖的汽車和新能源車板塊,精選先進制造業龍頭個股;消費方面,配置符合消費趨勢和新渠道方向的電商相關公司和消費細分行業龍頭,重視醫藥板塊優質個股;TMT方面,配置5G和消費電子相關產業鏈、云計算及應用領域,關注傳媒板塊景氣度回升。

  上游周期類

  上游周期品方面,大成基金建議關注弱需求低庫存下優選高安全邊際競爭力強的龍頭公司。具體來看,競爭力強、擴產的新材料等化工龍頭公司,安全邊際較高煤炭龍頭,長期成長性好、競爭力強的消費建材龍頭,預期價格回升的玻纖和分紅高價格穩定的水泥都值得關注。

  地產板塊方面,建議關注龍頭集中度提升的公司。主要原因是行業總量緩慢萎縮、結構調整,集中度提升。建議配置高分紅的龍頭地產企業。銀行板塊方面,板塊整體性價比高,盈利穩定,板塊整體低估值+高股息率+高性價比,建議關注。

  中游制作

  汽車板塊,整體邊際好轉、中期筑底。具體來看,整車和零部件龍頭公司更有競爭優勢,新能源汽車產業鏈景氣復蘇。電力設備新能源板塊整體景氣向上,建議關注長期具備競爭力的工控電動車龍頭以及優選技術和成本領先的光伏企業和風電龍頭。

  家電板塊,關注低估、競爭格局較好的冰洗龍頭。機械板塊,精選細分行業龍頭;關注景氣度和集中度提升、全球化擴張的工程機械龍頭和景氣度向上的油服龍頭。

  下游消費:長期具備配置價值的板塊

  白酒板塊,配置批價穩定、有長期競爭力的高端白酒;食品板塊,看好乳制品和休閑食品;農業板塊,生豬養殖規?;铀?,考慮疫情反復豬價有較大可能高位維持,后周期看好飼料龍頭。

  醫藥板塊,成長驅動的子行業龍頭是配置的重點。具體來看,估值合理、區域競爭優勢高的藥店和估值較高但景氣度仍能維持的創新藥、CRO、醫療服務和器械、疫苗等個股都值得關注。

  其他細分子行業龍頭,效率提升的快遞,電商生態公司,流量變現的機場和具備稀缺牌照的免稅龍頭,文具、童裝、化妝品、黃金珠寶、旅游演藝龍頭企業,預期很低的順周期品種如酒店、航空、造紙等,地產后周期的家具、床墊、地板等都值得關注。

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